Hujah Kenaikan untuk Bitcoin Bahagian 4: Salah Faham, Risiko, dan Kesimpulan

[BAHAGIAN 4] — Peralihan kepada Perantara Pertukaran

Barang monetari tidak boleh beralih kepada menjadi perantara pertukaran yang diterima umum (definisi ekonomi standard untuk "wang") sebelum ia bernilai secara meluas, atas sebab tautologi bahawa barang yang tidak bernilai tidak akan diterima dalam pertukaran. Dalam proses menjadi bernilai secara meluas, dan oleh itu menjadi penyimpan nilai, barang monetari akan meningkat dalam kuasa beli, mencipta peluang kos untuk melepaskannya bagi kegunaan dalam pertukaran. Hanya apabila peluang kos untuk melepaskan penyimpan nilai turun ke tahap yang sesuai rendah, ia boleh beralih kepada menjadi perantara pertukaran yang diterima umum.

Lebih tepat lagi, barang monetari hanya akan sesuai sebagai perantara pertukaran apabila jumlah peluang kos dan kos transaksi penggunaannya dalam pertukaran turun di bawah kos untuk melaksanakan perdagangan tanpanya.

Dalam masyarakat berasaskan barter, peralihan penyimpan nilai kepada perantara pertukaran boleh berlaku walaupun apabila barang monetari meningkat dalam kuasa beli kerana kos transaksi perdagangan barter adalah sangat tinggi. Dalam ekonomi maju, di mana kos transaksi adalah rendah, adalah mungkin bagi penyimpan nilai yang baru dan cepat meningkat, seperti Bitcoin, digunakan sebagai perantara pertukaran, walaupun dalam skop yang sangat terhad. Contohnya adalah pasaran dadah haram di mana pembeli sanggup mengorbankan peluang memegang bitcoin untuk mengurangkan risiko besar pembelian dadah menggunakan mata wang fiat.

Namun, terdapat halangan institusi yang besar kepada penyimpan nilai yang baru menjadi perantara pertukaran yang diterima umum dalam masyarakat maju. Negeri menggunakan cukai sebagai cara yang berkuasa untuk melindungi wang berdaulat mereka daripada digantikan oleh barang monetari pesaing. Wang berdaulat bukan sahaja menikmati kelebihan sumber permintaan yang berterusan, melalui cukai yang hanya boleh dibayar dengan wang itu, tetapi barang monetari pesaing dikenakan cukai setiap kali mereka ditukar pada nilai yang telah meningkat. Jenis cukai yang latter ini mencipta geseran yang signifikan untuk menggunakan penyimpan nilai sebagai perantara pertukaran.

Penghalangan barang monetari berasaskan pasaran bukanlah halangan yang tidak dapat diatasi untuk mereka diterima sebagai perantara pertukaran yang diterima umum, bagaimanapun. Jika keyakinan hilang dalam wang berdaulat, nilainya boleh runtuh dalam proses yang dikenali sebagai hiperinflasi. Apabila wang berdaulat mengalami hiperinflasi, nilainya pertama runtuh berbanding barang paling cair dalam masyarakat, seperti emas atau wang asing seperti dolar AS, jika ia tersedia. Apabila tiada barang cair tersedia atau bekalannya terhad, wang yang mengalami hiperinflasi runtuh berbanding barang sebenar, seperti hartanah dan komoditi. Imej tipikal hiperinflasi adalah kedai runcit yang dikosongkan daripada semua hasilnya kerana pengguna melarikan diri daripada nilai wang negara mereka yang semakin berkurangan.

Akhirnya, apabila keyakinan hilang sepenuhnya semasa hiperinflasi, wang berdaulat tidak akan lagi diterima oleh sesiapa, dan masyarakat akan sama ada kembali kepada barter atau unit monetari akan digantikan sepenuhnya sebagai perantara pertukaran. Contoh proses ini adalah penggantian dolar Zimbabwe dengan dolar AS. Penggantian wang berdaulat dengan wang asing menjadi lebih sukar oleh kekurangan wang asing dan ketiadaan institusi perbankan asing untuk menyediakan kecairan.

Keupayaan untuk menghantar bitcoin dengan mudah merentasi sempadan dan ketiadaan keperluan untuk sistem perbankan menjadikan Bitcoin sebagai barang monetari yang ideal untuk diperolehi oleh mereka yang terkena hiperinflasi. Dalam tahun-tahun akan datang, apabila mata wang fiat terus mengikut sejarah mereka menuju ketidakberhargaan akhirnya, Bitcoin akan menjadi pilihan yang semakin popular untuk tabungan global untuk melarikan diri kepadanya. Apabila wang sesebuah negara ditinggalkan dan digantikan dengan Bitcoin, Bitcoin akan beralih daripada menjadi penyimpan nilai dalam masyarakat itu kepada perantara pertukaran yang diterima umum. Daniel Krawisz mencipta istilah "hyperbitcoinization" untuk menggambarkan proses ini.

Salah Faham Lazim

Sebahagian besar artikel ini telah memberi tumpuan kepada sifat monetari Bitcoin. Dengan asas ini, kita kini boleh menangani beberapa salah faham yang paling lazim tentang Bitcoin.

Bitcoin adalah gelembung

Bitcoin, seperti semua barang monetari berasaskan pasaran, mempamerkan premium monetari. Premium monetari inilah yang menimbulkan kritikan lazim bahawa Bitcoin adalah "gelembung". Namun, semua barang monetari mempamerkan premium monetari. Sebenarnya, premium ini (lebihan daripada harga permintaan penggunaan) adalah ciri yang menentukan semua wang. Dalam perkataan lain, wang sentiasa dan di mana-mana adalah gelembung. Secara paradoks, barang monetari adalah gelembung dan mungkin tidak dinilai jika ia berada pada peringkat awal penerimaannya untuk digunakan sebagai wang.

Bitcoin terlalu tidak stabil

Kebolehubahan harga Bitcoin adalah fungsi kepada permulaannya. Dalam beberapa tahun pertama kewujudannya, Bitcoin berkelakuan seperti saham penny, dan mana-mana pembeli besar — seperti kembar Winklevoss — boleh menyebabkan peningkatan besar dalam harganya. Apabila penerimaan dan kecairan telah meningkat selama bertahun-tahun, kebolehubahan Bitcoin telah berkurangan secara berpadanan. Apabila Bitcoin mencapai pemilikan pasaran emas, ia akan mempamerkan tahap kebolehubahan yang serupa. Apabila Bitcoin melampaui pemilikan pasaran emas, keboleubahannya akan berkurangan ke tahap yang akan menjadikannya sesuai sebagai perantara pertukaran yang digunakan secara meluas. Seperti yang dinyatakan sebelumnya, monetisasi Bitcoin berlaku dalam siri kitaran hype Gartner. Kebolehubahan adalah paling rendah semasa fasa plateau kitaran hype, manakala ia adalah paling tinggi semasa fasa puncak dan kemalangan kitaran. Setiap kitaran hype mempunyai kebolehubahan yang lebih rendah daripada yang sebelumnya kerana kecairan pasaran telah meningkat.

Yuran transaksi terlalu tinggi

Kritikan terkini terhadap rangkaian Bitcoin adalah bahawa peningkatan yuran untuk menghantar bitcoin menjadikannya tidak sesuai sebagai sistem pembayaran. Namun, pertumbuhan yuran adalah sihat dan dijangka. Yuran transaksi adalah kos yang diperlukan untuk membayar perlombongan bitcoin bagi menyelamatkan rangkaian dengan mengesahkan transaksi. Perlombongan boleh dibayar sama ada oleh yuran transaksi atau oleh ganjaran blok, yang merupakan subsidi inflasi yang ditanggung oleh pemilik bitcoin semasa.

Mengingat jadual bekalan tetap Bitcoin — dasar monetari yang menjadikannya sangat sesuai sebagai penyimpan nilai — ganjaran blok akhirnya akan menurun kepada sifar dan rangkaian mesti akhirnya diselamatkan dengan yuran transaksi. Rangkaian dengan yuran "rendah" adalah rangkaian dengan keselamatan yang sedikit dan mudah terdedah kepada penapisan luaran. Mereka yang memuji yuran rendah alternatif Bitcoin tidak sengaja menggambarkan kelemahan "alt-coin" yang dipanggil ini.

Akar palsu kritikan terhadap yuran transaksi "tinggi" Bitcoin adalah kepercayaan bahawa Bitcoin harus menjadi sistem pembayaran terlebih dahulu dan penyimpan nilai kemudian. Seperti yang kita telah lihat dengan asal-usul wang, kepercayaan ini meletakkan kereta sebelum kuda. Hanya apabila Bitcoin telah menjadi penyimpan nilai yang mantap, ia akan menjadi sesuai sebagai perantara pertukaran. Selain itu, apabila peluang kos perdagangan bitcoin berada pada tahap yang sesuai sebagai perantara pertukaran, kebanyakan perdagangan tidak akan berlaku pada rangkaian Bitcoin itu sendiri tetapi pada rangkaian "lapisan kedua" dengan yuran yang jauh lebih rendah. Rangkaian lapisan kedua, seperti Lightning Network, menyediakan padanan moden kepada surat perjanjian yang digunakan untuk memindahkan hakmilik emas pada abad ke-19. Surat perjanjian digunakan oleh bank kerana memindahkan jongkong asas jauh lebih mahal daripada memindahkan nota yang mewakili hakmilik emas. Tidak seperti surat perjanjian, bagaimanapun, Lightning Network akan membenarkan pemindahan bitcoin dengan kos yang rendah sambil memerlukan sedikit atau tiada kepercayaan pihak ketiga seperti bank. Pembangunan Lightning Network adalah inovasi teknikal yang sangat penting dalam sejarah Bitcoin dan nilainya akan menjadi jelas apabila ia dibangunkan dan diterima dalam tahun-tahun akan datang.

Persaingan

Sebagai protokol perisian sumber terbuka, ia sentiasa mungkin untuk menyalin perisian Bitcoin dan meniru rangkaiannya. Selama bertahun-tahun, ramai peniru telah dicipta, daripada tiruan tiruan seperti Litecoin, kepada variasi kompleks seperti Ethereum yang berjanji untuk membenarkan pengaturan kontrak yang kompleks secara arbitrari menggunakan sistem pengiraan taburan. Kritikan pelaburan lazim terhadap Bitcoin adalah bahawa ia tidak boleh mengekalkan nilainya apabila pesaing boleh dicipta dengan mudah yang mampu menggabungkan inovasi terkini dan ciri perisian terkini.

Kekeliruan dalam hujah ini ialah berpuluh-puluh pesaing Bitcoin yang telah dicipta selama bertahun-tahun kekurangan "kesan rangkaian" teknologi pertama dan dominan dalam ruang ini. Kesan rangkaian — peningkatan nilai penggunaan Bitcoin hanya kerana ia sudah menjadi rangkaian dominan — adalah ciri itu sendiri. Bagi mana-mana teknologi yang mempunyai kesan rangkaian, ia adalah jauh ciri yang paling penting.

Kesan rangkaian untuk Bitcoin merangkumi kecairan pasarannya, bilangan orang yang memilikinya, dan komuniti pembangun yang mengekalkan dan meningkatkan perisian dan kesedaran jenamanya. Pelabur besar, termasuk negara-negara, akan mencari pasaran paling cair supaya mereka boleh memasuki dan keluar dari pasaran dengan cepat tanpa mempengaruhi harganya. Pembangun akan berduyun-duyun ke komuniti pembangunan dominan yang mempunyai bakat berkaliber tertinggi, dengan itu mengukuhkan kekuatan komuniti itu. Dan kesedaran jenama adalah menguatkan diri, kerana pesaing Bitcoin yang berpotensi selalu disebut dalam konteks Bitcoin itu sendiri.

Bercabang di persimpangan

Satu trend yang menjadi popular pada 2017 bukan sahaja untuk meniru perisian Bitcoin, tetapi untuk menyalin keseluruhan sejarah transaksi lepasnya (dikenali sebagai blockchain). Dengan menyalin blockchain Bitcoin sehingga satu titik tertentu dan kemudian memisahkan ke rangkaian baru, dalam proses yang dikenali sebagai "forking", pesaing Bitcoin dapat menyelesaikan masalah pengedaran token mereka kepada pangkalan pengguna yang besar.

Fork paling signifikan jenis ini berlaku pada 1 Ogos 2017 apabila rangkaian baru yang dikenali sebagai Bitcoin Cash (BCash) dicipta. Pemilik N bitcoin sebelum 1 Ogos 2017 kemudian akan memiliki kedua-dua N bitcoin dan N token BCash. Komuniti kecil tetapi lantang penyokong BCash telah berusaha tanpa lelah untuk merampas pengiktirafan jenama Bitcoin, melalui penamaan rangkaian baru mereka dan kempen untuk meyakinkan pemula pasaran Bitcoin bahawa Bcash adalah Bitcoin "sebenar". Usaha ini sebahagian besarnya gagal, dan kegagalan ini dicerminkan dalam pemilikan pasaran kedua-dua rangkaian. Namun, bagi pelabur baru, masih terdapat risiko yang jelas bahawa pesaing mungkin mengklon Bitcoin dan blockchainnya dan berjaya melampaui pemilikan pasaran, dengan itu menjadi Bitcoin de facto.

Satu peraturan penting boleh dipelajari daripada fork utama yang berlaku kepada kedua-dua rangkaian Bitcoin dan Ethereum. Kebanyakan pemilikan pasaran akan menetap pada rangkaian yang mengekalkan komuniti pembangun berkaliber tertinggi dan paling aktif. Walaupun Bitcoin boleh dilihat sebagai wang yang baru, ia juga rangkaian komputer yang dibina atas perisian yang perlu diselenggara dan ditingkatkan. Membeli token pada rangkaian yang mempunyai sokongan pembangun yang sedikit atau tidak berpengalaman akan menjadi seperti membeli klon Microsoft Windows yang tidak disokong oleh pembangun Microsoft yang terbaik. Ia jelas daripada sejarah fork yang berlaku pada 2017 bahawa saintis komputer dan ahli kriptografi yang terbaik dan paling berpengalaman komited untuk membangunkan Bitcoin asal dan bukannya mana-mana legion peniru yang semakin berkembang yang telah dicipta daripadanya.

Risiko Sebenar

Walaupun kritikan lazim terhadap Bitcoin yang terdapat dalam media dan profession ekonomi adalah tidak tepat dan berasaskan pemahaman wang yang cacat, terdapat risiko sebenar dan signifikan untuk melabur dalam Bitcoin. Ia akan berhemah bagi pelabur Bitcoin yang berpotensi untuk memahami dan menimbang risiko ini sebelum mempertimbangkan pelaburan dalam Bitcoin.

Risiko protokol

Protokol Bitcoin dan primitif kriptografi yang dibina di atasnya mungkin didapati mempunyai kecacatan reka bentuk, atau boleh dibuat tidak selamat dengan perkembangan pengiraan kuantum. Jika kecacatan ditemui dalam protokol, atau kaedah pengiraan baharu menjadikan kemusnahan kriptografi yang menyokong Bitcoin mungkin, keyakinan dalam Bitcoin mungkin tercemar dengan teruk.

Risiko protokol adalah paling tinggi pada tahun-tahun awal perkembangan Bitcoin, apabila masih tidak jelas, malah kepada ahli kriptografi yang berpengalaman sekalipun, bahawa Satoshi Nakamoto sebenarnya telah menyelesaikan masalah Jeneral Byzantine. Kekhuatiran tentang kelemahan serius dalam protokol Bitcoin telah reda seiring berjalannya waktu, tetapi memandangkan sifat teknologinya, risiko protokol akan sentiasa wujud untuk Bitcoin, walaupun hanya sebagai risiko yang jarang berlaku.

Penutupan bursa

Direka secara terdesentralisasi, Bitcoin telah menunjukkan tahap ketahanan yang luar biasa dalam menghadapi pelbagai percubaan oleh pelbagai kerajaan untuk mengawal selianya atau menutupnya. Namun, bursa di mana Bitcoin ditukar dengan wang fiat sangat tertumpu dan mudah terdedah kepada kawalan selia dan penutupan. Tanpa bursa-bursa ini dan kesediaan sistem perbankan untuk menjalankan urus niaga dengan mereka, proses pemodenan Bitcoin akan terbantut dengan teruk, jika tidak dihentikan sepenuhnya. Walaupun terdapat sumber kecairan alternatif untuk Bitcoin, seperti broker luar bursa dan pasaran terdesentralisasi untuk membeli dan menjual Bitcoin (seperti localbitcoins.com), proses penting penemuan harga berlaku di bursa yang paling cair, yang semuanya tertumpu.

Untuk mengurangkan risiko penutupan bursa adalah arbitraj bidang kuasa. Binance, bursa terkemuka yang bermula di China, berpindah ke Jepun selepas kerajaan China menghentikan operasinya di China. Kerajaan-kerajaan negara juga berwaspada untuk menyesakkan sebuah industri baharu yang mungkin terbukti sama pentingnya dengan Internet, dengan itu menyerahkan kelebihan daya saing yang besar kepada negara-negara lain.

Hanya dengan penutupan bursa Bitcoin secara terselaras di peringkat global, proses pemodenan akan dihentikan sepenuhnya. Perlumbaan sedang berlangsung untuk Bitcoin diterima pakai secara meluas sehingga penutupan sepenuhnya menjadi secara politik tidak praktikal seperti penutupan sepenuhnya Internet. Kemungkinan penutupan sedemikian masih nyata, bagaimanapun, dan perlu diambil kira dalam risiko melabur dalam Bitcoin. Seperti yang dibincangkan dalam bahagian sebelumnya mengenai kemasukan negara-negara bangsa, kerajaan-kerajaan negara akhirnya sedar akan ancaman yang ditimbulkan oleh mata wang digital yang bukan berdaulat dan tahan sensor terhadap dasar monetari mereka. Ia menjadi persoalan terbuka sama ada mereka akan bertindak terhadap ancaman ini sebelum Bitcoin menjadi begitu berakar umbi sehingga tindakan politik terhadapnya terbukti tidak berkesan.

Kebolehtukaran

Sifat terbuka dan telus rantaian blok Bitcoin membolehkan negara-negara menandakan Bitcoin tertentu sebagai "tercemar" oleh penggunaannya dalam aktiviti yang dilarang. Walaupun ketahanan sensor Bitcoin pada peringkat protokol membenarkan Bitcoin-Bitcoin ini dihantar, jika peraturan muncul yang melarang penggunaan Bitcoin yang tercemar ini oleh bursa atau peniaga, ia boleh menjadi hampir tidak bernilai. Bitcoin kemudian akan kehilangan salah satu sifat penting barangan wang: kebolehtukaran.

Untuk memperbaiki kebolehtukaran Bitcoin, penambahbaikan perlu dilakukan pada peringkat protokol untuk meningkatkan privasi urus niaga. Walaupun terdapat perkembangan baharu dalam hal ini, yang dipelopori dalam mata wang digital seperti Monero dan Zcash, terdapat pertukaran teknologi utama antara kecekapan dan kerumitan Bitcoin dengan privasinya. Ia masih menjadi persoalan terbuka sama ada ciri-ciri peningkatan privasi boleh ditambah kepada Bitcoin dengan cara yang tidak menjejaskan kegunaannya sebagai wang dengan cara lain.

Kesimpulan

Bitcoin adalah wang yang baru lahir yang sedang beralih daripada peringkat kutipan pemodenan kepada menjadi penyimpan nilai. Sebagai barangan wang bukan berdaulat, adalah mungkin bahawa pada suatu peringkat di masa hadapan Bitcoin akan menjadi wang global seperti emas semasa piawai emas klasik abad ke-19. Penerimaan pakai Bitcoin sebagai wang global adalah tepat kes bullish untuk Bitcoin, dan telah dirumuskan oleh Satoshi Nakamoto seawal tahun 2010 dalam pertukaran e-mel dengan Mike Hearn:

Jika anda membayangkan ia digunakan untuk sebahagian kecil daripada perdagangan dunia, maka hanya akan ada 21 juta Bitcoin untuk seluruh dunia, jadi ia akan bernilai jauh lebih tinggi bagi setiap unit.

Kes ini dinyatakan dengan lebih tajam oleh ahli kriptografi yang brilian Hal Finney, penerima Bitcoin pertama yang dihantar oleh Nakamoto, tidak lama selepas pengumuman perisian Bitcoin pertama yang berfungsi:

[B]ayangkan Bitcoin berjaya dan menjadi sistem pembayaran utama yang digunakan di seluruh dunia. Maka jumlah nilai mata wang ini harus sama dengan jumlah semua kekayaan di dunia. Anggaran semasa jumlah kekayaan isi rumah global yang saya temui adalah antara 100 trilion hingga 300 trilion. Dengan 20 juta Bitcoin, ini memberikan setiap Bitcoin nilai kira-kira $10 juta.

Walaupun Bitcoin tidak menjadi wang global sepenuhnya dan hanya bersaing dengan emas sebagai penyimpan nilai bukan berdaulat, ia pada masa ini jauh ditambah nilainya. Pemetaan had pasar bekalan emas yang ada di atas tanah (kira-kira 8 trilion dolar) kepada bekalan Bitcoin maksimum 21 juta Bitcoin memberikan nilai kira-kira $380,000 setiap Bitcoin. Seperti yang telah kita lihat dalam bahagian-bahagian sebelumnya, untuk atribut yang menjadikan barangan wang sesuai sebagai penyimpan nilai, Bitcoin lebih unggul daripada emas pada setiap paksi kecuali sejarah yang mantap. Seiring berlalunya masa dan kesan Lindy mengambil tempat, sejarah yang mantap tidak lagi menjadi kelebihan daya saing untuk emas. Oleh itu, tidak mustahil untuk menjangkakan Bitcoin akan mendekati, dan mungkin melampaui, had pasar emas dalam dekad akan datang. Satu amaran untuk tesis ini ialah sebahagian besar had pasar emas datang daripada bank-bank pusat yang memegangnya sebagai penyimpan nilai. Untuk Bitcoin mencapai atau melampaui had pasar emas, penyertaan oleh negara-negara bangsa akan diperlukan. Sama ada demokrasi Barat akan menyertai pemilikan Bitcoin masih tidak jelas. Ia lebih mungkin, dan malangnya, kediktatoran dan kleptokrasi yang kecil akan menjadi negara-negara pertama memasuki pasaran Bitcoin.

Jika tiada negara-negara bangsa menyertai pasaran Bitcoin, masih terdapat kes bullish untuk Bitcoin. Sebagai penyimpan nilai bukan berdaulat yang hanya digunakan oleh pelabur runcit dan institusi, Bitcoin masih berada pada peringkat awal lengkung penerimaannya — "mayoriti awal" kini memasuki pasaran manakala mayoriti akhir dan yang ketinggalan masih bertahun-tahun lagi sebelum memasuki. Dengan penyertaan yang lebih luas daripada pelabur runcit dan terutamanya pelabur institusi, tahap harga antara 100,000 dan 200,000 adalah praktikal.

Memiliki Bitcoin adalah salah satu pertaruhan asimetrik yang sedikit yang boleh disertai oleh orang di seluruh dunia. Sama seperti opsyen beli, kerugian pelabur adalah terhad kepada 1x, manakala potensi keuntungan mereka masih 100x atau lebih. Bitcoin adalah gelembung pertama yang benar-benar global yang saiz dan skopnya hanya terhad oleh keinginan rakyat dunia untuk melindungi simpanan mereka daripada kekacauan pengurusan ekonomi kerajaan yang buruk. Memang, Bitcoin bangkit seperti burung phoenix daripada abu bencana kewangan global 2008 — bencana yang dicetuskan oleh dasar bank pusat seperti Federal Reserve.

Selain kes kewangan untuk Bitcoin, kebangkitannya sebagai penyimpan nilai bukan berdaulat akan mempunyai kesan geopolitik yang mendalam. Mata wang rizab global yang tidak inflasi akan memaksa negara-negara bangsa mengubah mekanisme pembiayaan utama mereka daripada inflasi kepada cukai terus, yang jauh kurang diterima dari segi politik. Negara-negara akan mengecilkan saiz mereka seiring dengan kesakitan politik peralihan kepada cukai sebagai cara pembiayaan eksklusif mereka. Selain itu, perdagangan global akan diselesaikan dengan cara yang memenuhi aspirasi Charles de Gaulle bahawa tiada negara harus mempunyai keistimewaan berbanding negara lain:

Kami menganggap perlu bahawa perdagangan antarabangsa ditubuhkan, seperti yang berlaku sebelum kemalangan besar Dunia, di atas asas wang yang tidak dapat disangkal, dan yang tidak mempunyai cap negara tertentu.

50 tahun dari sekarang, asas wang itu akan menjadi Bitcoin.