Bitcoin adalah Definansialisasi Besar

Bitcoin adalah Definansialisasi Besar

**URL Asal:** https://www.unchained.com/blog/bitcoin-is-the-great-definancialization

**Pengarang:** Parker Lewis

**Siri:** Secara Beransur, Kemudian Tiba-Tiba

**Diterbitkan Pertama Kali:** 23/12/2020

**Dikemas Kini Terakhir:** 8/4/2026

Bitcoin adalah Definansialisasi Besar - gambar header artikel

Pernahkah anda mendengar penasihat kewangan (atau mungkin ibu bapa) memberitahu anda bahawa anda perlu mengembangkan wang anda? Idea ini telah sebati dalam pemikiran orang-orang yang bekerja keras di seluruh dunia sehingga ia menjadi hampir tabii kepada konsep kerja itu sendiri.

Baris ini telah diulang berkali-kali sehingga kini menjadi sebahagian daripada budaya bekerja. Dapatkan jawatan bergaji, maksimumkan caruman 401-K anda (mungkin majikan anda padankan 3%!), pilih beberapa dana bersama dengan nama pemasaran yang menarik dan saksikan wang anda berkembang. Kebanyakan orang menempuh jalan ini setiap dua minggu secara autopilot, tidak pernah mempersoalkan kebijaksanaannya mahupun menyedari risikonya. Ia hanya apa yang "orang pintar" lakukan. Ramai kini mengaitkan aktiviti ini dengan simpanan tetapi sebenarnya, kewanganisasi telah mengubah pesara simpanan menjadi pengambil risiko yang kekal, dan akibatnya ialah pelaburan kewangan telah menjadi kerja sepenuh masa kedua bagi ramai, jika tidak kebanyakan orang.

Kewanganisasi telah dinormalkan dengan begitu salah sehingga garis antara menyimpan (tidak mengambil risiko) dan melabur (mengambil risiko) menjadi kabur sehingga kebanyakan orang menganggap kedua-dua aktiviti itu sebagai satu perkara yang sama. Mempercayai bahawa kejuruteraan kewangan adalah jalan yang diperlukan untuk persaraan yang bahagia mungkin tidak masuk akal, tetapi itulah kebijaksanaan konvensional.

Atau mungkin anda hanya perlukan bentuk wang yang lebih baik?

Sepanjang beberapa dekad yang lalu, ekonomi di mana-mana sahaja, tetapi terutamanya di negara maju (dan khususnya Amerika Syarikat), telah menjadi semakin dikewangkan. Peningkatan kewanganisasi telah menjadi teman yang diperlukan kepada idea bahawa anda mesti mengembangkan wang anda. Tetapi idea itu sendiri — bahawa 'anda mesti mengembangkan wang anda' — hanya benar-benar muncul dalam kesedaran arus perdana apabila semua orang turut dikondisikan dengan realiti malang bahawa wang kehilangan nilainya dari semasa ke semasa.

*Wang Hilang Nilai → Perlu Kembangkan Wang → Perlu Produk Kewangan untuk Kembangkan Wang → Ulang.*

Kuasa Beli Dolar AS Dari Masa ke Semasa (1970 hingga 2020)

Sejauh mana keperluan itu wujud sebahagian besarnya adalah fungsi wang yang kehilangan nilainya dari semasa ke semasa; itulah titik permulaannya, dan bahagian yang paling malang ialah bank pusat sengaja mereka bentuk hasil ini. Kebanyakan bank pusat global menyasarkan penurunan nilai mata wang tempatan mereka sebanyak lebih kurang 2% setahun dan melakukannya dengan meningkatkan bekalan wang. Bagaimana atau mengapa kurang relevan; ia adalah realiti dan ada akibatnya. Daripada hanya dapat menyimpan untuk hari kecemasan, dana persaraan masa depan dilaburkan dan diletakkan dalam risiko yang berterusan, selalunya hanya sebagai cara untuk mengekalkan inflasi yang dihasilkan oleh bank pusat.

Fungsi permintaan didorong secara songsang oleh bank pusat yang menurunkan nilai wang untuk mendorong pelaburan sedemikian. Ekonomi yang terlalu dikewangkan adalah kesimpulan logik inflasi monetari, dan ia telah mendorong pengambilan risiko yang berterusan sambil tidak menggalakkan simpanan. Sistem yang tidak menggalakkan simpanan dan memaksa orang ke dalam kedudukan pengambilan risiko mewujudkan ketidakstabilan, dan ia tidak produktif mahupun mampan. Ia sepatutnya jelas walaupun kepada mata yang tidak terlatih, tetapi kuasa utama yang mendorong trend ke arah kewanganisasi dan kejuruteraan kewangan secara lebih luas adalah struktur insentif yang rosak bagi medium monetari yang mendasari semua aktiviti ekonomi.

Pada peringkat asas, tiada apa yang sememangnya salah dengan syarikat saham bersama, tawaran bon, atau mana-mana kenderaan pelaburan terkumpul. Walaupun kenderaan pelaburan individu mungkin cacat dari segi struktur, nilai boleh (dan sering) dicipta melalui kenderaan pelaburan terkumpul dan fungsi peruntukan modal. Risiko terkumpul bukanlah isunya, begitu juga kewujudan aset kewangan. Sebaliknya, masalah asasnya ialah tahap di mana ekonomi telah menjadi dikewangkan, dan bahawa ia semakin menjadi akibat yang tidak diingini daripada tindakan yang rasional terhadap struktur monetari yang rosak dan dimanipulasi.

Roda Hamster Dolar

Apa yang berlaku apabila ratusan juta peserta pasaran memahami bahawa wang mereka secara buatan, namun sengaja, direka untuk kehilangan 2% nilainya setiap tahun? Sama ada terima kemerosotan yang tidak dapat dielakkan atau cuba mengekalkan inflasi dengan mengambil risiko tambahan. Dan apa maksudnya? Wang mesti dilaburkan, bermakna ia mesti diletakkan dalam risiko kerugian. Oleh kerana penurunan nilai wang tidak pernah reda, kitaran ini berterusan. Pada dasarnya, orang mengambil risiko melalui kerja "harian" mereka dan kemudian dilatih untuk meletakkan apa-apa wang yang mereka berjaya simpan dalam risiko, hanya untuk mengekalkan inflasi, jika tidak lebih. Ia adalah definisi roda hamster. Bekerja keras hanya untuk kekal di tempat yang sama. Ia mungkin gila tetapi itulah realiti sekarang. Dan ia tidak tanpa akibat.

Simpanan vs. Risiko

Walaupun hubungan antara simpanan dan risiko sering disalahertikan, risiko mesti diambil untuk seseorang individu mengumpul simpanan pada mulanya. Risiko datang dalam bentuk melabur masa dan tenaga dalam sesuatu usaha yang dihargai oleh orang lain (dan mesti terus dihargai) untuk dibayar (dan terus dibayar). Ia bermula dengan pendidikan, latihan dan akhirnya menyempurnakan kemahiran dari semasa ke semasa yang dihargai oleh orang lain.

Itulah pengambilan risiko. Melabur masa dan tenaga dalam usaha untuk mencari rezeki dan menghasilkan nilai untuk orang lain, sambil juga secara tersirat menerima tahap ketidakpastian masa depan yang tinggi. Jika berjaya, ia berakhir dengan bilik darjah pelajar, produk di rak, persembahan bertaraf dunia, sehari penuh buruh fizikal yang berat atau apa-apa sahaja yang dihargai oleh orang lain. Risiko diambil di hadapan dengan harapan dan jangkaan bahawa orang lain akan memberi ganjaran kepada anda untuk masa yang diluangkan dan nilai yang disampaikan.

Ganjaran biasanya datang dalam bentuk wang kerana wang, sebagai barangan ekonomi, membolehkan individu menukar nilai mereka sendiri kepada pelbagai nilai yang dicipta oleh orang lain. Dalam dunia di mana wang tidak dimanipulasi, simpanan wang paling baik digambarkan sebagai perbezaan antara nilai yang telah dihasilkan seseorang untuk orang lain dan nilai yang telah digunakan seseorang daripada orang lain. Simpanan hanyalah penggunaan atau pelaburan yang ditangguhkan ke masa hadapan; atau dengan kata lain, ia mewakili lebihan daripada apa yang telah dihasilkan tetapi belum digunakan. Itu bagaimanapun bukanlah dunia yang wujud hari ini. Dengan wang moden, ada masalah dalam sistem.

Bank pusat mencipta lebih banyak wang yang menyebabkan simpanan sentiasa susut nilai. Keseluruhan struktur insentif wang dimanipulasi, termasuk integriti papan skor yang menjejaki siapa yang telah mencipta dan menggunakan nilai apa. Nilai yang dicipta hari ini dijamin untuk membeli kurang pada masa hadapan kerana bank pusat memperuntukkan lebih banyak unit mata wang secara sewenang-wenangnya. Wang bertujuan untuk menyimpan nilai, bukan kehilangan nilai, dan dengan ekonomi monetari yang direkayasa oleh bank pusat, semua orang secara tidak sengaja dipaksa ke dalam kedudukan mengambil risiko sebagai cara untuk menggantikan simpanan apabila ia disusutnilaikan. Susut nilai simpanan wang yang tidak berkesudahan memaksa pengambilan risiko yang tidak diingini dan tidak wajar ke atas mereka yang membentuk ekonomi. Daripada hanya mendapat manfaat daripada risiko yang telah diambil, semua orang terpaksa mengambil risiko tambahan.

Pierre Rochard & Nic Carter Membincangkan Simpanan vs. Pelaburan di Bitcoin Twitter

Memaksa pengambilan risiko kepada hampir semua individu dalam sistem ekonomi bukanlah semula jadi mahupun asas kepada fungsi ekonomi. Ia adalah sebaliknya dan ia merosakkan kestabilan sistem secara keseluruhan. Sebagai fungsi ekonomi, pengambilan risiko itu sendiri adalah produktif, perlu, dan tidak dapat dielakkan. Bahagian yang tidak sihat adalah khususnya apabila individu dipaksa untuk mengambil risiko sebagai hasil sampingan bank pusat yang mengeluarkan wang untuk kehilangan nilai, sama ada mereka yang mengambil risiko sedar tentang sebab dan akibat atau tidak. Pengambilan risiko adalah produktif apabila ia disengajakan, sukarela dan dilakukan dalam usaha mengumpul modal. Walaupun membezakan antara pelaburan produktif dan yang didorong oleh inflasi monetari sememangnya kabur, anda tahu apabila anda melihatnya. Pelaburan produktif berlaku secara semula jadi apabila peserta pasaran berusaha untuk memperbaiki kehidupan mereka sendiri dan kehidupan orang di sekeliling mereka. Insentif untuk mengambil risiko dalam pasaran bebas sudah wujud. Tiada apa-apa yang boleh diperoleh, dan banyak yang akan hilang, melalui campur tangan bank pusat.

Operasi pengambilan risiko menjadi kontraproduktif apabila ia lahir lebih daripada situasi tebusan daripada kehendak bebas. Itu sepatutnya intuitif dan itulah yang berlaku apabila pelaburan didorong oleh penurunan nilai wang. Sedarlah bahawa 100% daripada semua pelaburan masa depan (dan juga penggunaan) datang daripada simpanan. Memanipulasi insentif monetari, dan khususnya mewujudkan tidak insentif untuk menyimpan, hanya berfungsi untuk memesongkan masa dan syarat pelaburan masa depan. Ia memaksa tangan penyimpan di mana-mana dan secara tidak perlu menyalakan fius yang dipendekkan pada semua simpanan wang. Ia pasti mewujudkan permainan kentang panas, di mana tiada siapa yang mahu memegang wang kerana ia kehilangan nilai, sedangkan sebaliknya sepatutnya benar. Apakah jenis pelaburan yang anda fikir dunia itu hasilkan? Daripada mempunyai insentif yang betul untuk menyimpan, kiub ais yang mencair daripada mata wang bank pusat telah mendorong kitaran pengambilan risiko yang kekal, di mana majoriti semua simpanan hampir serta-merta diletakkan semula dalam risiko dan dilaburkan dalam aset kewangan, sama ada secara langsung oleh individu atau secara tidak langsung oleh institusi kewangan yang menerima deposit. Lebih teruk lagi, kedua-dua operasi ini telah menjadi cukup keliru dan bercampur sehingga kebanyakan orang menganggap pelaburan, dan terutamanya dalam aset kewangan, sebagai simpanan.

Tanpa keraguan, pelaburan (dalam aset kewangan atau sebaliknya) bukanlah setara dengan simpanan dan tiada apa yang normal atau semula jadi tentang pengambilan risiko yang didorong oleh bank pusat yang mewujudkan tidak insentif untuk menyimpan. Sesiapa yang mempunyai akal sehat dan pengalaman dunia nyata memahaminya. Namun begitu, ia tidak mengubah fakta bahawa wang kehilangan nilainya setiap tahun (kerana ia benar) dan pengetahuan tentang fakta itu secara rasional menentukan tingkah laku. Semua orang telah dipaksa menerima dilema buatan. Idea bahawa anda mesti mengembangkan wang anda adalah salah satu pembohongan terbesar yang pernah diceritakan. Ia tidak benar langsung. Bank pusat telah mencipta dilema palsu itu. Tipu daya terbesar yang pernah dilakukan oleh bank pusat adalah meyakinkan dunia bahawa individu mesti sentiasa mengambil risiko hanya untuk mengekalkan nilai yang telah dicipta (dan disimpan). Ia gila, dan satu-satunya penyelesaian praktikal adalah mencari bentuk wang yang lebih baik yang menghapuskan asimetri negatif yang wujud dalam penurunan nilai mata wang sistemik. Itulah yang diwakili oleh bitcoin. Bentuk wang yang lebih baik yang menyediakan semua individu dengan laluan yang boleh dipercayai untuk keluar dan turun dari roda hamster.

Kewanganisasi Besar

Sama ada seseorang menganggap permainan itu dicurangi atau hanya mengakui bahawa penurunan nilai wang yang berterusan adalah realiti, ekonomi di seluruh dunia telah terpaksa menyesuaikan diri dengan dunia di mana wang kehilangan nilainya. Walaupun niatnya adalah untuk mendorong pelaburan dan merangsang pertumbuhan dalam "permintaan agregat," selalu ada akibat yang tidak diingini apabila insentif ekonomi dimanipulasi oleh kuasa luaran. Walaupun sinis yang paling hebat mungkin berharap masalah dunia boleh diselesaikan dengan mencetak wang, tetapi sekali lagi, hanya kanak-kanak yang percaya pada dongeng. Daripada mencetak wang dan masalah hilang secara ajaib, pepatah tin ditendang ke jalan berulang kali. Ekonomi telah diubah secara struktural dan kekal sebagai fungsi penciptaan wang.

Fed mungkin menyangka ia boleh mencetak wang sebagai cara untuk mendorong pelaburan produktif, tetapi apa yang sebenarnya dihasilkan ialah pelaburan salah dan ekonomi yang terlalu dikewangkan secara besar-besaran. Ekonomi telah menjadi semakin dikewangkan sebagai akibat langsung daripada penurunan nilai wang dan kesannya dalam memanipulasi kos kredit. Seseorang itu perlu buta untuk tidak melihat kaitannya: sebab dan akibat yang perlu antara wang yang dikeluarkan untuk kehilangan nilainya, tidak insentif untuk memegang wang dan pengembangan pesat aset kewangan, termasuk dalam sistem kredit.

Carta hutang global - $237 trilion hutang

Industri perbankan dan pengurusan kekayaan telah bermetastasis melalui fungsi yang sama. Ia seperti penjual dadah yang mencipta pasarannya sendiri dengan memberikan percubaan pertama secara percuma. Penjual dadah mencipta permintaan mereka sendiri dengan membuat penagih ketagih. Itulah Fed dan kewanganisasi ekonomi dunia maju melalui inflasi monetari. Dengan mengeluarkan wang untuk kehilangan nilai, pasaran untuk produk kewangan muncul yang sebaliknya tidak akan wujud. Produk telah muncul untuk membantu orang merekayasa kewangan jalan keluar dari lubang yang dicipta oleh Fed. Keperluan timbul untuk mengambil risiko dan cuba menghasilkan pulangan untuk menggantikan apa yang hilang melalui inflasi monetari.

Sektor kewangan sebagai peratusan KDNK - Sumber: Statistica

Nilai tambah sektor kewangan AS sebagai bahagian KDNK - Sumber: Statistica

Sektor kewangan telah menangkap peratusan ekonomi yang lebih besar dari semasa ke semasa kerana terdapat permintaan yang lebih besar untuk perkhidmatan kewangan dalam dunia di mana wang sentiasa terjejas. Saham, bon korporat, treasuri, bon kerajaan, dana bersama, ETF ekuiti, ETF bon, ETF berleveraj, ETF berleveraj tiga kali ganda, saham pecahan, sekuriti bersandarkan gadai janji, CDO, CLO, CDS, CDX, CDS/CDX sintetik, dll. Semua produk ini mewakili kewanganisasi ekonomi, dan ia menjadi lebih relevan (dan dalam permintaan yang lebih besar) apabila fungsi monetari rosak.

Pertumbuhan ETF berbanding dana bersama - Sumber: Statistica

Setiap peralihan tambahan untuk mengumpulkan, membungkus dan membungkus semula risiko boleh dikaitkan kembali kepada struktur insentif yang rosak yang wujud dalam wang yang mendasari ekonomi dan keperluan buatan untuk mengembangkan wang. Sekali lagi, ini tidak bermaksud bahawa produk atau struktur kewangan tertentu tidak mencipta nilai; sebaliknya, masalahnya ialah tahap di mana produk kewangan digunakan dan sejauh mana risiko telah dilapiskan di atas risiko sebahagian besarnya adalah fungsi struktur insentif monetari yang sengaja dirosakkan.

Walaupun majoriti besar peserta pasaran telah dibuai tidur apabila Fed telah menormalkan sasaran inflasi 2% setahun, pertimbangkan akibat dasar itu dalam tempoh satu atau dua dekad. Ia mewakili kerugian terkompaun sebanyak 20% dan 35% daripada simpanan wang dalam tempoh 10 atau 20 tahun, masing-masing. Apa yang seseorang jangkakan akan berlaku jika semua orang, secara kolektif, diletakkan dalam kedudukan perlu mencipta semula atau menggantikan 20 hingga 35% daripada simpanan mereka hanya untuk kekal di tempat yang sama?

Kesan agregat adalah pelaburan salah yang besar; pelaburan dalam aktiviti yang tidak akan berlaku jika orang tidak dipaksa ke dalam kedudukan mengambil risiko yang tidak bijak hanya untuk menggantikan jangkaan kerugian masa depan simpanan semasa. Pada peringkat individu, ia adalah doktor, jururawat, jurutera, guru, tukang daging, pekedai runcit, pembina, dll. yang dijadikan pelabur kewangan, mencurahkan majoriti simpanan mereka ke dalam produk kewangan Wall St. yang menanggung risiko sambil menganggap tiada risiko. Lama kelamaan, saham hanya naik, hartanah hanya naik, dan kadar faedah hanya turun.

Untuk rekod, penulis adalah peminat Dave Portnoy - meme tentang dagangan harian

Bagaimana atau mengapa adalah misteri kepada pedagang harian Davey di dunia, dan ia tidak penting, kerana itulah cara dunia dilihat berfungsi, dan semua orang bertindak dengan sewajarnya. Yakinlah, semuanya akan berakhir dengan buruk, tetapi kebanyakan individu telah mula mempercayai bahawa pelaburan dalam aset kewangan hanyalah cara yang lebih baik (dan perlu) untuk menyimpan, yang menentukan tingkah laku. "Portfolio terpelbagai" telah menjadi sinonim dengan simpanan sehingga ia tidak dianggap menanggung risiko, mahupun dianggap sebagai aktiviti pengambilan risiko. Walaupun itu jauh dari kebenaran, pilihannya adalah sama ada mengambil risiko melalui pelaburan atau meninggalkan simpanan dalam medium monetari yang pasti akan membeli semakin kurang pada masa hadapan. Dari perspektif simpanan sebenar, ia adalah di mana sial jika anda buat, sial jika anda tidak buat. Ia adalah permainan yang meresahkan yang semua orang sama ada terpaksa bermain atau duduk dan kalah mana-mana pun.

Akibat Tidak Insentif untuk Menyimpan

Memaksa semua orang untuk hidup dalam dunia di mana wang kehilangan nilai mewujudkan gelung maklum balas negatif yang mengukuhkan dirinya sendiri; dengan menghapuskan kemungkinan menyimpan wang sebagai proposisi yang menang, ia menjadikan semua hasil jauh lebih negatif secara agregat. Hanya memegang wang adalah ancaman yang tidak boleh dipercayai apabila wang direka untuk kehilangan nilainya. Orang masih melakukannya, tetapi ia adalah tangan yang kalah secara lalai. Begitu juga dengan pengambilan risiko yang berterusan sebagai pengganti paksa kepada simpanan. Sebenarnya, semua tangan menjadi tangan yang kalah apabila salah satu pilihan tidak menang dengan menyimpan wang. Ingatlah bahawa setiap individu dengan wang telah mengambil risiko untuk mendapatkannya pada mulanya. Insentif positif untuk menyimpan (dan tidak melabur) tidak sama dengan memberi ganjaran kepada orang kerana tidak mengambil risiko, sebaliknya. Ia memberi ganjaran kepada orang yang telah mengambil risiko dengan pilihan hanya memegang wang tanpa janji jelas bahawa kuasa belinya akan merosot pada masa hadapan.

Dalam pasaran bebas, wang mungkin meningkat atau menurun dalam nilai dalam tempoh masa tertentu, tetapi *menjamin* bahawa wang kehilangan nilai mewujudkan hasil negatif yang melampau, di mana majoriti peserta dalam ekonomi kekurangan simpanan sebenar. Kerana wang kehilangan nilainya, kos peluang sering dipercayai sebagai jalan sehala. Belanjakan wang anda sekarang kerana ia akan membeli kurang esok. Idea memegang tunai (yang dahulunya dikenali sebagai menyimpan) telah dikondisikan dalam kalangan kewangan arus perdana sebagai proposisi yang hampir gila kerana semua orang tahu bahawa wang kehilangan nilainya. Betapa gilanya itu? Walaupun wang bertujuan untuk menyimpan nilai, tiada siapa mahu memegangnya kerana mata wang utama yang digunakan hari ini melakukan sebaliknya. Daripada mencari bentuk wang yang lebih baik, semua orang hanya melabur!

"Saya masih berpendapat bahawa tunai adalah sampah berbanding alternatif lain, terutamanya yang akan mengekalkan nilai atau meningkatkan nilainya semasa tempoh reflasi" — Ray Dalio ([April 2020](https://markets.businessinsider.com/news/stocks/i-still-think-cash-trash-ray-dalio-dismissed-dollars-reddit-2020-4-1029079224))

Malah pelabur Wall St. yang paling dihormati terdedah kepada terperangkap dalam kegilaan dan boleh bertindak bodoh. Pengambilan risiko demi inflasi tidak lebih baik daripada membeli tiket loteri, tetapi itulah akibat mewujudkan tidak insentif untuk menyimpan. Kos peluang ekonomi menjadi lebih sukar diukur dan dinilai apabila insentif monetari rosak. Hari ini, keputusan dirasionalkan kerana insentif yang rosak. Keputusan pelaburan dibuat dan aset kewangan sering dibeli semata-mata kerana dolar dijangka kehilangan nilainya. Tetapi, akibatnya melampaui simpanan dan pelaburan. Setiap titik keputusan ekonomi menjadi terjejas apabila wang tidak memenuhi tujuan yang dimaksudkan untuk menyimpan nilai.

Semua keputusan perbelanjaan berbanding simpanan, termasuk penggunaan harian, menjadi berat sebelah negatif apabila wang kehilangan nilainya secara berterusan. Dengan memperkenalkan semula kos peluang yang lebih eksplisit untuk membelanjakan wang (iaitu insentif untuk menyimpan), kalkulus risiko setiap orang pasti berubah. Setiap keputusan ekonomi menjadi lebih tajam apabila wang menjalankan fungsi sebenarnya untuk menyimpan nilai. Apabila medium monetari dijangka secara boleh dipercayai untuk mengekalkan nilai sekurang-kurangnya, jika tidak meningkat dalam nilai, setiap keputusan perbelanjaan lawan simpanan menjadi lebih fokus dan akhirnya dimaklumkan oleh struktur insentif yang lebih selaras.

"Salah satu kesilapan terbesar adalah menilai dasar dan program berdasarkan niat mereka dan bukannya hasil mereka" — Milton Friedman

Ia adalah dunia yang ditakuti oleh ahli ekonomi Keynesian, mempercayai bahawa pelaburan tidak akan dibuat jika insentif untuk menyimpan wujud. Teori yang cacat itu mengatakan bahawa jika orang diberi insentif untuk "menimbun" wang, tiada siapa yang akan membelanjakan wang, dan pelaburan yang dianggap "perlu" tidak akan dibuat. Jika tiada siapa membelanjakan wang dan pelaburan berisiko tidak dibuat, pengangguran akan meningkat! Ia benar-benar teori ekonomi yang khusus untuk bilik kuliah; walaupun berlawanan dengan intuisi Keynesian, risiko *akan* diambil dalam dunia di mana simpanan diberi insentif.

Bukan itu sahaja, kualiti pelaburan akan lebih tinggi kerana kedua-dua penggunaan dan pelaburan mendapat manfaat daripada isyarat harga yang tidak terjejas dan dengan kos peluang wang yang lebih jelas ditetapkan oleh pasaran bebas. Apabila semua keputusan perbelanjaan dinilai berbanding jangkaan kuasa beli yang berpotensi lebih besar pada masa hadapan (daripada kurang), pelaburan akan diarahkan ke arah aktiviti yang paling produktif dan penggunaan harian akan ditapis dengan penelitian yang lebih tinggi.

Sebaliknya, apabila titik keputusan pelaburan banyak dipengaruhi oleh tidak mahu memegang dolar, anda mendapat kewanganisasi. Begitu juga, apabila keutamaan penggunaan dipandu oleh jangkaan bahawa wang akan kehilangan nilainya dan bukannya meningkat dalam nilai, pelaburan dibuat untuk memenuhi keutamaan yang terjejas itu. Akhirnya, insentif jangka pendek mengalahkan insentif jangka panjang; pihak penubuh diutamakan berbanding pendatang baru, dan ekonomi menjadi stagnan, yang semakin menyemarakkan kewanganisasi, pemusatan dan kejuruteraan kewangan dan bukannya pelaburan produktif. Ia adalah sebab dan akibat; tingkah laku yang dimaksudkan dengan akibat yang tidak diingini tetapi boleh diramal.

Buat wang kehilangan nilainya dan orang akan melakukan perkara bodoh kerana melakukan perkara bodoh menjadi lebih rasional, jika tidak digalakkan. Orang yang sebaliknya akan menyimpan terpaksa mengambil risiko tambahan kerana simpanan mereka kehilangan nilai. Dalam dunia itu, simpanan menjadi dikewangkan. Dan apabila anda mewujudkan insentif untuk tidak menyimpan, jangan terkejut apabila bangun di dunia di mana sangat sedikit orang mempunyai simpanan. Bukti empirikal menunjukkan perkara ini, dan walaupun betapa ia mungkin mengejutkan profesor ekonomi yang berpengalaman, kekurangan simpanan yang didorong oleh tidak insentif untuk menyimpan secara boleh diramal adalah sumber utama kerapuhan yang wujud dalam sistem kewangan warisan.

Carta menunjukkan kekurangan simpanan / dana kecemasan di Amerika

Paradoks Bekalan Wang Tetap

Kekurangan simpanan dan ketidakstabilan ekonomi semuanya didorong oleh insentif rosak mata wang asas, dan ini adalah masalah utama yang dibetulkan oleh bitcoin. Dengan menghapuskan kemungkinan penurunan nilai wang, insentif yang rosak menjadi selaras; hanya akan ada 21 juta selama-lamanya dan itu sahaja sudah cukup kuat untuk mula membalikkan trend kewanganisasi. Walaupun setiap bitcoin boleh dibahagikan kepada 100 juta unit (atau hingga 8 titik perpuluhan), bekalan nominal bitcoin dihadkan kepada 21 juta. Bitcoin boleh dibahagikan kepada unit yang lebih kecil dan lebih kecil apabila lebih ramai orang mengamalkannya sebagai piawaian monetari, tetapi tiada siapa yang boleh mencipta lebih banyak bitcoin secara sewenang-wenangnya. Pertimbangkan keadaan terminal di mana kesemua 21 juta bitcoin berada dalam edaran; secara teknikal, tidak lebih daripada 21 juta bitcoin boleh disimpan, tetapi akibatnya ialah 100% daripada semua bitcoin sentiasa disimpan — oleh seseorang pada bila-bila masa tertentu. Bitcoin (termasuk pecahannya) akan dipindahkan dari orang ke orang atau syarikat ke syarikat tetapi jumlah bekalan akan statik (dan tidak anjal sempurna).

Dengan mewujudkan dunia di mana terdapat bekalan wang yang tetap sehingga tidak lebih atau kurang boleh disimpan secara agregat, insentif dan kecenderungan untuk menyimpan meningkat dengan ketara pada peringkat individu. Ia adalah paradoks; jika lebih banyak wang tidak boleh disimpan secara agregat, lebih ramai orang akan menyimpan secara individu. Di satu pihak, ia mungkin kelihatan seperti pernyataan mudah bahawa individu menghargai kekurangan. Tetapi pada hakikatnya, ia lebih kepada penjelasan bahawa insentif untuk menyimpan mewujudkan penyimpan, walaupun jika lebih banyak wang tidak boleh disimpan secara agregat. Dan untuk seseorang menyimpan, orang lain mesti membelanjakan simpanan sedia ada. Lagipun, semua penggunaan dan pelaburan datang daripada simpanan; insentif untuk menyimpan mewujudkan penyimpan, dan kewujudan lebih ramai penyimpan seterusnya mewujudkan lebih ramai orang dengan cara untuk menggunakan dan melabur. Pada peringkat individu, jika seseorang menjangkakan unit monetari meningkat dalam kuasa beli, dia mungkin munasabah menangguhkan sama ada penggunaan atau pelaburan ke masa hadapan (kata kuncinya 'menangguhkan'). Itulah insentif untuk menyimpan mewujudkan penyimpan. Ia tidak menghapuskan penggunaan atau pelaburan; ia hanya memastikan bahawa keputusan dinilai dengan penelitian yang lebih tinggi apabila kuasa beli masa depan dijangka meningkat, bukan menurun. Bayangkan setiap orang tunggal beroperasi serentak dengan mekanisme insentif itu, berbanding dengan sebaliknya yang wujud hari ini.

Ilustrasi paradoks bekalan wang tetap - insentif untuk menyimpan mewujudkan penyimpan

Walaupun Keynesian bimbang bahawa mata wang yang meningkat nilai akan tidak menggalakkan penggunaan dan pelaburan demi simpanan dan sehingga menjejaskan ekonomi secara keseluruhan, pasaran bebas sebenarnya berfungsi lebih baik dalam amalan daripada yang dilakukannya apabila menggunakan teori Keynesian yang cacat. Dalam amalan, mata wang yang meningkat nilai akan digunakan setiap hari untuk memudahkan penggunaan dan pelaburan kerana terdapat insentif untuk menyimpan, bukan walaupun fakta itu. Permintaan tinggi semasa untuk kedua-dua penggunaan dan pelaburan ditentukan oleh keutamaan masa positif dan adanya insentif jelas untuk menyimpan; semua orang sentiasa cuba mendapatkan wang orang lain dan semua orang perlu menggunakan barangan sebenar setiap hari.

Keutamaan masa sebagai konsep diterangkan panjang lebar dalam Bitcoin Standard oleh Saifedean Ammous. Walaupun buku itu wajib dibaca dan tiada ringkasan dapat menghakiminya sepenuhnya, individu boleh mempunyai keutamaan masa yang lebih rendah (memberatkan masa depan berbanding masa kini) atau keutamaan masa yang lebih tinggi (memberatkan masa kini berbanding masa depan), tetapi semua orang mempunyai keutamaan masa positif. Sebagai alat, wang hanyalah utiliti dalam menyelaraskan aktiviti ekonomi yang diperlukan untuk menghasilkan perkara yang sebenarnya dihargai dan digunakan orang dalam kehidupan seharian mereka. Memandangkan masa sememangnya terhad dan masa depan tidak pasti, walaupun mereka yang merancang dan menyimpan untuk masa depan (keutamaan masa rendah) cenderung untuk menghargai masa kini berbanding masa depan di pinggir. Dibawa ke ekstrem hanya untuk membuat titik, jika anda membuat wang dan secara literal tidak pernah membelanjakan sesen pun (atau sat), ia tidak akan memberi manfaat kepada anda. Jadi walaupun wang meningkat dalam nilai dari semasa ke semasa, penggunaan atau pelaburan pada masa kini mempunyai berat sebelah semula jadi berbanding masa depan, secara purata, kerana keutamaan masa positif dan kewujudan keperluan penggunaan harian yang mesti dipenuhi untuk terus hidup (jika bukan kerana keinginan).

7 Bilion Orang Bersaing untuk 21 Juta Bitcoin

Sekarang, bayangkan prinsip ini terpakai kepada semua orang secara serentak dan dalam dunia bitcoin dengan bekalan wang tetap. 7 bilion tambah orang dan hanya 21 juta bitcoin. Setiap orang mempunyai insentif untuk menyimpan kerana ada jumlah wang yang terhad dan setiap orang mempunyai keutamaan masa positif serta keperluan penggunaan harian. Dalam dunia ini, akan ada persaingan sengit untuk wang. Setiap individu perlu menghasilkan sesuatu yang cukup bernilai untuk memujuk orang lain untuk melepaskan wang titik peluhnya, tetapi dia akan diberi insentif untuk berbuat demikian kerana peranan kemudiannya akan terbalik. Itulah kontrak yang disediakan oleh bitcoin.

Insentif untuk menyimpan wujud tetapi kewujudan simpanan semestinya memerlukan menghasilkan sesuatu yang bernilai yang diminta oleh orang lain. Jika pada mulanya anda tidak berjaya, cuba, cuba lagi. Kepentingan dan insentif selaras dengan sempurna antara mereka yang mempunyai mata wang dan mereka yang menyediakan barangan dan perkhidmatan, terutamanya kerana skrip diterbalikkan di sisi lain setiap pertukaran. Secara paradoks, semua orang akan diberi insentif untuk "menyimpan lebih" dalam dunia di mana lebih banyak wang secara teknikal tidak boleh disimpan. Lama kelamaan, setiap orang akan memegang semakin kurang mata wang dari segi nominal secara purata tetapi dengan setiap unit nominal membeli lebih banyak dari semasa ke semasa (daripada kurang). Keupayaan untuk menangguhkan penggunaan atau pelaburan dan diberi ganjaran (atau lebih tepat tidak dikenakan penalti) adalah kunci yang menyelaraskan semua insentif ekonomi.

Bitcoin dan Definansialisasi Besar

Insentif utama untuk menyimpan bitcoin ialah ia mewakili hak tidak berubah untuk memiliki peratusan tetap daripada semua wang dunia selama-lamanya. Tiada bank pusat untuk meningkatkan bekalan mata wang secara sewenang-wenangnya dan menyusutnilaikan simpanan. Dengan memprogramkan satu set peraturan yang tidak boleh diubah oleh manusia, bitcoin akan menjadi pemangkin yang menyebabkan trend ke arah kewanganisasi berbalik arah. Sejauh mana ekonomi di seluruh dunia telah menjadi dikewangkan adalah akibat langsung daripada insentif monetari yang tidak selaras, dan bitcoin memperkenalkan semula insentif yang betul untuk menggalakkan simpanan. Secara lebih langsung, susut nilai simpanan wang telah menjadi pemacu utama kewanganisasi, noktah. Apabila dinamik yang mencipta fenomena ini diperbetulkan, ia tidak sepatutnya mengejutkan bahawa set operasi sebaliknya secara semula jadi akan membetulkan kursus.

Bitcoin - Definansialisasi Besar - ilustrasi membalikkan kewanganisasi

Jika penurunan nilai wang mendorong kewanganisasi, adalah logik bahawa kembalinya kepada piawaian monetari yang kukuh akan mempunyai kesan sebaliknya. Gelombang kewanganisasi sudah mula surut, tetapi gelombang besar baru mula terbentuk kerana kebanyakan orang belum lagi melihat tulisan di dinding. Selama beberapa dekad, kebijaksanaan konvensional adalah untuk melaburkan majoriti besar semua simpanan, dan itu tidak berubah dalam sekelip mata. Tetapi apabila dunia belajar tentang bitcoin, pada masa yang sama bahawa bank pusat global mencipta trilion dolar dan anomali seperti $17 trilion hutang hasil negatif terus wujud, titik-titik itu semakin akan dihubungkan.

"Nilai pasaran Indeks Hutang Hasil Negatif Global Bloomberg Barclays meningkat kepada $17.05 trilion [November 2020], tahap tertinggi yang pernah direkodkan dan hampir mengatasi $17.04 trilion yang dicapainya pada Ogos 2019." — Bloomberg News

Semakin ramai orang akan mula mempersoalkan idea melaburkan simpanan persaraan dalam aset kewangan berisiko. Hutang hasil negatif tidak masuk akal; bank pusat mencipta trilion dolar dalam masa beberapa bulan juga tidak masuk akal. Di seluruh dunia, orang mula mempersoalkan keseluruhan pembinaan sistem kewangan. Ia mungkin kebijaksanaan konvensional, tetapi bagaimana jika dunia tidak perlu berfungsi seperti itu? Bagaimana jika selama ini semuanya terbalik, dan daripada semua orang membeli saham, bon dan risiko kewangan berlapis dengan simpanan mereka, semua yang diperlukan hanyalah bentuk wang yang lebih baik?

Daripada mengambil risiko tanpa had, jika setiap individu mempunyai akses kepada bentuk wang yang tidak diprogramkan untuk kehilangan nilai, kewarasan dalam dunia yang gila akhirnya dapat dipulihkan dan hasil sampingannya akan menjadi kestabilan ekonomi yang lebih besar. Hanya lakukan latihan pemikiran. Seberapa rasional untuk hampir setiap orang melabur dalam syarikat awam besar, bon atau produk kewangan berstruktur? Berapa banyak daripadanya selalu menjadi fungsi insentif monetari yang rosak? Berapa banyak permainan pengambilan risiko persaraan timbul sebagai tindak balas kepada keperluan untuk mengekalkan inflasi monetari dan penurunan nilai dolar? Kewanganisasi adalah pendahulu kepada, dan letupan yang menyebabkan, krisis kewangan besar. Walaupun tidak bertanggungjawab secara tunggal, insentif sistem monetari menyebabkan ekonomi menjadi sangat dikewangkan. Insentif yang rosak meningkatkan jumlah pengambilan risiko yang tinggi berleveraj dan mewujudkan kekurangan simpanan yang meluas, yang merupakan sumber utama kerapuhan dan ketidakstabilan. Sangat sedikit yang mempunyai simpanan untuk hari kecemasan, dan semua orang belajar perbezaan akut antara aset monetari dan aset kewangan di tengah-tengah krisis kecairan. Dinamik yang sama berlaku pada awal 2020 apabila krisis kecairan muncul semula.

Tipu saya sekali, malu pada anda. Tipu saya dua kali, malu pada saya, kata pepatah. Semuanya kembali kepada kerosakan sistem monetari dan bahaya moral yang diperkenalkan oleh sistem kewangan yang lahir akibat insentif monetari yang tidak selaras. Tidak ada kesilapan; ketidakstabilan dalam sistem ekonomi yang lebih luas adalah fungsi sistem monetari, dan apabila lebih banyak episod ini terus berlaku, semakin ramai orang akan terus mencari jalan yang lebih baik dan lebih mampan ke hadapan. Kini dengan bitcoin semakin menjadi tumpuan utama, ada mekanisme pasaran yang akan menyahkewangkan dan menyembuhkan sistem ekonomi. Proses definansialisasi akan berlaku apabila kekayaan yang disimpan dalam aset kewangan ditukar kepada bitcoin dan apabila setiap peserta pasaran semakin menyatakan keutamaan untuk memegang bentuk wang yang lebih boleh dipercayai berbanding aset berisiko. Definansialisasi terutamanya akan diperhatikan melalui pertumbuhan penerimaan bitcoin, penghargaan bitcoin berbanding setiap aset lain dan penyahleverajan sistem kewangan secara keseluruhan. Hampir segala-galanya akan kehilangan kuasa beli dalam denominasi bitcoin apabila bitcoin diterima secara global sebagai piawaian monetari. Paling segera, bitcoin akan mendapat bahagian daripada aset kewangan, yang telah bertindak sebagai penyimpan nilai hampir; adalah logik bahawa aset yang telah lama berfungsi sebagai pengganti monetari akan semakin ditukar kepada bitcoin. Sebagai sebahagian daripada proses ini, sistem kewangan akan mengecut dalam saiz berbanding kuasa beli rangkaian bitcoin. Kewujudan bitcoin sebagai piawaian monetari yang lebih kukuh bukan sahaja akan menyebabkan pusingan keluar dari aset kewangan, tetapi bitcoin juga akan menjejaskan permintaan masa depan untuk jenis aset yang sama. Mengapa membeli hutang kerajaan hasil hampir sifar, bon korporat tidak cair atau premium risiko ekuiti apabila anda boleh memiliki aset paling sukar (dan bentuk wang) yang pernah wujud?

Pusingan keluar dari aset kewangan ke bitcoin - carta menunjukkan peralihan dari saham/bon ke BTC

Ia mungkin bermula dengan aset kewangan yang paling jelas terlebih nilai, seperti hutang kerajaan hasil negatif, tetapi segala-galanya akan berada di blok pemotongan. Apabila pusingan berlaku, harga aset bukan bitcoin akan mengalami tekanan menurun, yang seterusnya akan mewujudkan tekanan menurun ke atas nilai instrumen hutang yang disokong oleh aset tersebut. Permintaan untuk kredit akan terjejas secara meluas, yang akan menyebabkan sistem kredit secara keseluruhan menguncup (atau cuba menguncup). Itu seterusnya akan mempercepatkan keperluan untuk pelonggaran kuantitatif (peningkatan dalam bekalan wang asas) untuk membantu mengekalkan dan menyokong pasaran kredit, yang akan mempercepatkan lagi peralihan keluar dari aset kewangan dan ke bitcoin. Proses definansialisasi akan menyuburkan dirinya sendiri dan memecut kerana gelung maklum balas antara nilai aset kewangan, sistem kredit dan pelonggaran kuantitatif.

Gelung maklum balas definansialisasi - rajah menunjukkan kitaran mengukuhkan

Secara lebih substantif, apabila masa berlalu dan apabila pengetahuan tersebar, individu akan semakin memilih kesederhanaan bitcoin (dan bekalan tetap 21 juta) berbanding kerumitan pelaburan kewangan dan risiko kewangan berstruktur. Aset kewangan menanggung risiko operasi dan risiko rakan niaga, manakala bitcoin adalah aset pembawa, tetap sempurna dalam bekalan, sangat boleh dibahagi, dan mudah dipindahkan. Kegunaan wang pada asasnya berbeza daripada aset kewangan. Aset kewangan mempunyai tuntutan ke atas aliran pendapatan aset produktif, didenominasikan dalam bentuk wang tertentu. Pemegang aset kewangan mengambil risiko dengan matlamat untuk memperoleh lebih banyak wang pada masa hadapan. Memiliki dan memegang wang adalah seperti itu; ia bernilai dalam keupayaannya untuk ditukar pada masa hadapan untuk barangan & perkhidmatan. Pendek kata, wang boleh membeli barangan runcit; saham kegemaran anda, bon atau treasuri tidak boleh, dan ada sebabnya.

Wang vs Aset Kewangan - ilustrasi perbandingan menunjukkan wang boleh membeli barangan runcit tetapi saham tidak boleh

Ada dan selalu ada perbezaan asas antara menyimpan dan melabur; simpanan dipegang dalam bentuk aset monetari dan pelaburan adalah simpanan yang diletakkan dalam risiko. Garis mungkin telah menjadi kabur apabila sistem ekonomi dikewangkan, tetapi bitcoin akan menyahkaburkan garis dan menjadikan perbezaan itu jelas sekali lagi. Wang dengan struktur insentif yang betul akan mengatasi permintaan untuk aset kewangan kompleks dan instrumen hutang. Orang biasa akan secara sangat intuitif dan majoriti memilih keselamatan yang disediakan oleh medium monetari dengan bekalan tetap. Apabila individu memilih keluar dari aset kewangan dan ke bitcoin, ekonomi akan menyahkewangkan. Ia secara semula jadi akan mengalihkan keseimbangan kuasa dari Wall St. kembali ke Main St.

Sektor perbankan tidak lagi akan berada di pusat ekonomi sebagai usaha mencari sewa, dan sebaliknya, ia akan duduk di samping setiap industri lain dan bersaing secara lebih langsung untuk modal. Hari ini, modal monetari sebahagian besarnya terikat dengan sistem perbankan, dan itu tidak akan lagi benar dalam dunia yang bitcoinized. Sebagai sebahagian daripada peralihan, aliran wang akan semakin nyahpengantaraan dari sektor perbankan; wang akan mengalir dengan lebih bebas dan langsung di kalangan peserta ekonomi yang sebenarnya menyumbang nilai.

Fungsi pasaran kredit, pasaran saham dan pengantaraan kewangan masih akan wujud, tetapi semuanya akan bersaiz tepat. Apabila ekonomi yang dikewangkan menggunakan semakin sedikit sumber dan apabila insentif monetari lebih selaras dengan mereka yang mencipta nilai ekonomi sebenar, bitcoin akan menyusun semula ekonomi secara asas. Terdapat akibat sosial daripada tidak menggalakkan simpanan, tetapi kini kapal sedang menuju ke arah yang betul dan ke arah masa depan yang lebih cerah. Pada masa hadapan itu, akan lenyaplah hari-hari di mana semua orang sentiasa memikirkan portfolio saham dan bon mereka, dan lebih banyak masa boleh dihabiskan untuk kembali kepada asas kehidupan dan perkara yang benar-benar penting.

Perbezaan antara menyimpan dalam bitcoin (tidak mengambil risiko) dan melabur secara kewangan (mengambil risiko) adalah bagaikan siang dan malam. Ada sesuatu yang katartik tentang menyimpan dalam bentuk wang yang bekerja memihak kepada anda dan bukannya menentangnya. Ia seperti beban berat yang terangkat dari bahu anda yang anda tidak tahu pun wujud. Ia mungkin tidak jelas dengan serta-merta, tetapi dari semasa ke semasa, menyimpan dalam bentuk wang dengan insentif yang betul akhirnya membolehkan seseorang berfikir dan bimbang tentang wang dengan lebih sedikit, daripada taksub terhadapnya. Bayangkan satu dunia di mana berbilion orang, semuanya menggunakan mata wang yang sama, boleh menumpukan lebih banyak perhatian untuk mencipta nilai bagi mereka di sekeliling mereka daripada bimbang tentang membuat wang dan pelaburan kewangan. Seperti apa masa depan itu, tiada siapa yang tahu, tetapi bitcoin akan menyahkewangkan ekonomi, dan ia pasti akan menjadi renaissance.

Versi Secara Beransur, Kemudian Tiba-Tiba ini adalah esei ke-17 dalam siri ini dan pertama kali diterbitkan sebagai sebahagian daripada Bitcoin Times (Ed. 3). Saya ingin mengucapkan terima kasih kepada Aleks Svetski (CEO Amber Labs) kerana mengatur dan menjemput saya untuk mengambil bahagian dalam Bitcoin Times. Saya juga ingin mengucapkan terima kasih kepada Aleks sebagai tambahan kepada Phil Geiger, Robert Breedlove dan Will Cole kerana memberikan maklum balas berharga mengenai edisi siri Secara Beransur, Kemudian Tiba-Tiba ini. Akhir sekali, saya ingin mengiktiraf penyumbang lain kepada Bitcoin Times: Jimmy Song, Erik Cason, Jeff Booth, Giacomo Zucco dan Aleks sendiri (serta Makena Rhodes untuk suntingan dan reka bentuk). Saya bertuah kerana dapat memanggil lelaki berani ini sebagai rakan, rakan sepasukan, pelanggan, rakan twitter, raja bitcoin atau gabungan dalam kes tertentu. Ia satu penghormatan untuk dimasukkan. Pandangan yang dikemukakan adalah semata-mata milik saya sendiri dan bukan rakan sekerja saya di Unchained Capital.

*Yang terbaik, Parker* *@parkeralewis* *www.unchained.com*